Carry trade: como uma das principais estratégias de investimentos contribuiu para o pânico global

Às vezes, os mercados caem por pretexto de um evento grande e inequívoco, uma vez que uma pandemia, uma guerra ou uma desaceleração econômica. Às vezes, eles caem por pretexto de forças menos visíveis, uma vez que travessuras financeiras de sobranceiro nível projetadas para gerar lucros do zero.

Esta semana, os mercados têm lutado com ambos.

A liquidação em Wall Street começou na semana passada com algumas preocupações fundamentais: os lucros do setor de tecnologia foram decepcionantes, e havia sinais de alerta no mercado de trabalho dos EUA que poderiam indicar uma desaceleração séria na maior economia do mundo.

Mas a mudança financeira que colocou mais lenha na fogueira é mais obscura e tão técnica que até mesmo alguns investidores de longa data têm dificuldade para explicá-la sucintamente.

Quando você ouve comentaristas falando esta semana sobre o “yen carry trade” ou a “grande reversão”, eles estão se referindo a uma estratégia de negociação popular que, de repente, está explodindo na rostro dos investidores.

O carry trade explicado

Simplificando: um carry trade é quando você toma quantia emprestado em um lugar onde as taxas de juros são baixas e o usa para investir em outro lugar em ativos que geram qualquer tipo de retorno.

Durante anos, o lugar para conseguir quantia barato foi o Japão, onde as taxas de juros se mantiveram estáveis ​​em zero ou próximas a zero.

Um investidor poderia tomar emprestado ienes japoneses (por uma pequena taxa) e usar esse iene para comprar, digamos, ações de tecnologia dos EUA ou títulos do governo ou o peso mexicano — todos os quais ofereceram retornos sólidos nos últimos anos. Em teoria, enquanto o iene permanecer plebeu em relação ao dólar, você pode remunerar o que pegou emprestado e ainda transpor com um lucro limpo.

“Até agora, no século, você teria ganhado mais quantia no carry trade yen-peso do que no S&P 500”, disse o colunista da Bloomberg John Authers no podcast Big Take Daily. “Isso é loucura.”

O carry trade do iene provou ser mormente popular nos últimos quatro anos, porque o Japão era a única grande economia do mundo oferecendo essencialmente quantia de perdão. (Enquanto os EUA, a Europa e outros estavam aumentando as taxas de juros para combater a inflação, o Japão teve o problema oposto, e manteve as taxas de empréstimo baixas para encorajar o desenvolvimento econômico.)

Tomar emprestado por quase zero e obter um retorno de 5% em um título do Tesouro dos EUA parece um pouco óbvio.

“É uma arbitragem muito boa, mas não é realmente uma arbitragem porque não é isenta de risco”, disse John Sedunov, professor de finanças na Villanova School of Business. “Você precisa ter a taxa de câmbio trabalhando a seu obséquio.”

Numerário fácil vira bagunça

Os problemas começaram quando o valor do iene começou a subir algumas semanas detrás, corroendo o lucro potencial de uma operação de carry trade.

Na semana passada, o Banco do Japão aumentou as taxas de juros pela segunda vez desde março, elevando ainda mais o valor do iene (e, portanto, tornando mais dispendioso remunerar seu empréstimo em ienes).

Enquanto isso, o dólar enfraqueceu, pois o Federalista Reserve insinuou fortemente cortes iminentes nas taxas, e as ações de tecnologia dos EUA caíram. Se você é um carry trader, você foi para as saídas. Mas todos os outros também.

É cá que a coisa fica complicada.

“Você não pode desfazer o maior carry trade que o mundo já viu sem quebrar algumas cabeças”, disse Kit Juckes, estrategista macro global do Societe Generale, em nota aos clientes na segunda-feira.

O carry trade depende de empréstimos, o que significa que é uma posição alavancada. (Porquê regra universal, sempre que você ouvir falar de alavancagem em finanças, pense em “sobranceiro risco”.)

Uma vez que até mesmo perdas menores começam a se reunir, os credores vão exigir que você desembolse mais quantia para tapulhar suas perdas potenciais, um processo divulgado uma vez que chamada de margem. Isso pode valer vender ações para levantar quantia ou fechar a posição completamente.

“Nem todo mundo terá uma chamada de margem de uma vez, mas as pessoas mais arriscadas podem ter, e logo elas começam a liquidar”, disse Sedunov. “E logo isso cria perdas para as pessoas na cárcere, e logo elas têm que vender coisas, e logo é unicamente esse tipo de lesma.”

Na segunda-feira, o mercado de ações nipónico caiu 12,4% , desencadeando uma derrocada global. Na terça-feira, as ações do Japão recuperaram algumas de suas perdas. Os mercados dos EUA também se recuperaram. Mas o consolação pode ser temporário.

“Não terminamos nem de longe”, disse Arindam Sandilya, codiretor de estratégia global de FX do JPMorgan Chase, na Bloomberg TV. “A reversão do carry trade… está em qualquer lugar entre 50% e 60% concluída.”

Em outras palavras: apertem os cintos e não entrem em pânico.