Com maior impacto de cortes de energia, UBS rebaixa Engie para venda – e faz preço
As ações da geradora de vigor Engie operam em baixa de pouco mais de 2% nesta segunda-feira, 11, entre as maiores quedas do Ibovespa, depois que o UBS rebaixou sua recomendação de “neutra” para “venda”.
O banco fez um incisão relevante de preço-alvo, de R$ 50 para R$ 38 por ação ao termo de 2025.
O principal fator por trás da redução foi a expectativa de cortes mais relevantes no despacho de vigor das fontes eólica e solar, que vem acontecendo a taxas cada vez mais relevantes no sistema elétrico brasílico, desde o apagão de agosto de 2023.
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Para atender a demanda de pico no termo do dia, o Operador Vernáculo do Sistema (ONS) tem aumentado o despacho das térmicas nesses horários, reduzindo o despacho das renováveis, mormente no Nordeste, para evitar sobrecarga nos sistemas de transmissão.
Agora, o UBS estima um incisão de 10% do despacho das renováveis da Engie, que devem somar 1,6 GW até o termo de 2025 – em traço com a redução de 9% no reunido do ano e de 14% no terceiro trimestre. Esse fator sozinho, considerando um preço de vigor de R$ 154 por MWh, reduziu a previsão de receita e de EBIT em R$ 221 milhões, respondendo por 5% do lucro estimado até logo para o próximo ano.
“Na nossa visão, as geradoras de vigor eólica e solar serão mais afetadas pelos ‘curtailments’ pelo menos até que haja uma solução mais viável e escalável de armazenamento de vigor (porquê baterias)”, escreveu o crítico Giuliano Ajeje.
Antes, o banco não levava em conta os chamados “curtailments”. De contrato com o UBS, o consenso de mercado parece prezar um incisão mais modesto, próximo de 5%.
Nas suas contas, o crítico também está levando em conta o impacto dos juros mais altos sobre os investimentos volumosos necessários para edificar o pipeline de transmissão já contratado pela companhia – e ajustando suas previsões para levar em recontar as despesas financeiras maiores que o estimado nos últimos trimestres.
“O cumeeira capex a ser feito em novidade linhas deve ou reduzir os dividendos no pequeno prazo, diminuindo a atratividade da ação, ou aumentar sua alavancagem – apostamos nessa última hipótese”, afirma Ajeje.
Ou por outra, apesar dos preços de vigor terem subido 32% na confrontação anual, a Engie é menos beneficiada que outras geradoras, pondera Ajeje, já que tem um menor volume de vigor descontratado para alocar sob novas condições.
A Engie tem 19% da vigor descontratada para 2026, contra 28% da Copel e 50% da Eletrobras.
Outro fator levado em conta na revisão das estimativas foi a redução das receitas que devem vir depois a venda de 15% na rede de gasodutos TAG, que era um cash-cow.
Sob o novo preço-alvo, o UBS estima uma taxa real de retorno para as ações da Engie de 9,6%, inferior da média de 11,4% das empresas de utilities sob a sua cobertura.
No ano, as ações da Engie acumulam baixa de 12%, contra recuo de 7% do Índice de Virilidade Elétrica (IEE).
